在一系列宏观经济数据出台之后，中国人民银行3月17日傍晚宣布，从3月18日开始，上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。金融机构一年期存款基准利率由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。
　　作者简介刘夫，12年证券从业经验，先后担任深圳人民银行外汇经纪中心国际债券业务负责人，中创证券深圳分部交易部负责人，中国平安保险公司投资管理中心债券交易主管，宝盈基金管理有限公司投资决策委员会成员、债券组合经理。
　　加息是对流动性过剩的警示
　　3月19日作为加息后的第一个交易日，具有示范性作用的一年期、三年期央票收益率均有上涨，增加了后市收益率曲线逐步上移的趋势，但银行间市场并未出现剧烈振荡。
　　相对于上调存款准备金率，央行加息能同时从需求和供给两方面对贷款进行紧缩，有利于金融体系的稳健运行,因此更为有效。
　　对证券市场而言，此次加息更多地是对流动性过剩的一种警示，股市会因此出现一定程度的短期波动，但整体资金面并不会出现实质性的变化。
　　从近年的几次加息来看，债市和股市往往在加息后出现上涨，尤其是债市，每次都是在加息后大幅上涨。流动性过剩问题并不是由国内需求的增长造成的，而是主要来自于贸易顺差的不断增长。央行本次加息，应该更多地看成对市场资金面的一种预警，而并不会给股市资金供给带来实质影响。
　　不过，目前证券市场正面临着热点从低价股到二线蓝筹股的转换，加息有可能推动这一转换过程。随着此次加息，前期低价股的炒作高潮应该已基本结束，如果市场出现短期波动，一二线蓝筹股随之下跌，对一些长期稳健资金来说，将是一个不错的投资机会。
　　提高基准贷款利率将会起到抑制信贷增速的作用，但在固定资产投资的资金来源中，信贷资金并不是主导。更重要的是，投资增速和宏观经济的回落将会降低国内的需求，从而可能加剧外部经济失衡情况，导致流动性过剩局面无法得到缓解。所以，资本市场将继续维持资金面充裕的局面，但是，随着宏观调控的深入，投资增速在今年的逐步收敛，应当更多地关注经济回落对企业利润的负面影响，事实上这是决定股票市场价值基础的根本。
　　住房公积金贷款利率同步调整
　　就在央行宣布2007年首次加息的同一天，建设部发布了关于《调整个人住房公积金存贷款利率的通知》（下称《通知》），宣布从3月18日起，同步调整住房公积金存贷款利率。其中，与0.27个百分点的银行贷款利率调整幅度不同，公积金贷款加息幅度为0.18个百分点。
　　《通知》明确指出，上年结转的个人住房公积金存款利率由现行的1.8%调整为1.98%，当年归集的个人住房公积金存款利率不变。五年期以下（含五年）及五年期以上个人住房公积金贷款利率均上调0.18个百分点。五年期以下（含五年）从4.14%调整为4.32%，五年期以上从4.59%调整为4.77%。
　　住房公积金结算年度为7月1日到下一年的6月30日，当年缴存住房公积金按人民银行公布的活期存款利率计息。上年结转住房公积金按人民银行公布的三个月整存整取存款利率计息。目前当年归集的住房公积金存款利率为0.72%。
　　尽管每次都是微调，但央行抑制固定资产投资过热和银行流动资金过剩的调控意图显然是坚定不移的。至此，5年以上贷款利率已经从5.04%上调到7.11%。
　　虽然加息对楼市造成的直接影响不大，但加息的政策预期仍会对供需双方造成微妙的影响。加息等宏观调控信号频繁出台，可能对开发商和原有的炒房人心理上造成压力，迫使其抛盘，以增大供给。购房者需要在买房时充分考虑未来的加息成本，不要用足甚至透支了经济能力，而要为加息等未来成本留出一定的支付空间。
　　支撑地产板块向上的基本因素并没有发生改变，即全国房价总体保持上扬的趋势，人民币汇率不断创出新高，房地产公司的盈利水平也在上升。因此，从建仓的角度来看，如果加息因素会令地产股出现小幅调整，则对投资者而言是个“买便宜货”的机会。
　　货币基金可能长期利好
　　由于支持固定资产投资的主要是中长期贷款，本次中长期贷款并未多调，这其中可能隐含着央行并不特别担心未来固定资产投资增速会高速上涨的因素，尤其是目前的固定资产投资数据显示，1—2月固定资产投资增速为23.4%，与去年相比，仍呈缓步下滑的态势，也是近4年来相对较低的水平。
　　从理论上看，加息对债券基金的负面影响不可小觑，但从目前债券市场的走势来看，收益率曲线基本到位，央票利率上行空间并不是很大，加息后预计债券市场受其影响有限，央票利率可能会再调整一段时间。
　　从长期来看，加息对货币市场基金是个利好，其收益率将水涨船高地逐步随之上升，使各类投资人可通过这一现金管理工具，持续地享有活期的便利和力争超过一年定期存款税后的收益。从短期看，货币市场基金的再投资周期与其组合配置结构和平均期限有关，因而其收益率的上升可能会有一段时间的滞后。
　　我们以嘉实债券为例来分析债券基金的投资收益，目前嘉实债券收益的主要来自三个方面：纯债组合、可转债组合和新股申购。
　　纯债组合方面，以两年久期的模拟组合为例，在考虑加息对现券的净价影响后，依然可以通过票息及适当的主动投资策略取得2.7%左右的总回报。
　　而可转债组合也表现不俗，截至3月19日，天相转债指数今年以来涨幅达到28.5%，显示出可转债品种在振荡牛市中低风险高收益的优势。转债板块规模偏小，但可分离债已获得市场认可，规模增长迅速。因而运用10%左右的仓位精选可转债，依然可以为模拟组合带来4％—5%的收益率贡献。
　　新股申购适合考虑收益增强策略。债券基金在资金、机构资格、选股等方面具有优势，模拟组合显示，精选个股，适当地选择网下认购、或网上申购方式，可在控制风险的基础上，为模拟组合贡献6％—8%的收益率。
　　考虑到今年的利率变化，我们将继续谨慎操作，控制较短的组合久期，以规避利率风险。同时通过适当的资产配置，继续积极参与新股申购，精选可转债，力争在“绝对回报”的基础上，获得良好的收益率。